北大荒(600598.CN)

北大荒(600598):业绩暂承压 地租收益存上浮空间

时间:20-03-31 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司2019 年实现营业收入31.11 亿元(-4.70%),归母净利润8.49亿元(-13.09%),扣非净利润10.21 亿元(-1.82%)。公司拟以总股本1,777,679,909 股为基数,向全体股东每10 股派发现金股利3.8 元(含税)。

其中单四季度:公司营业收入6.81 亿元(-2.59%),归母净利润-1.24 亿(-5029.61%),扣非净利润579.16 万元(-90.31%)。

主业地租收入稳定,工贸建业务减亏,防灾费用支出加大,业绩短期承压。

(1)2019 年公司土地承包面积1042.9 万亩,每亩租金256.5 元,土地承包收入26.75 亿,同比-0.1%,主业保持稳定。但2019 年强台风引发公司经营区域内严重洪涝灾害,公司加大防灾费支出,管理费用率提升约3.2个百分点。(2)工贸建业务方面,北大荒(600598)麦芽、浩化、纸业公司共增亏2069 万元;鑫亚公司减亏952 万元;鑫都公司借款资金占用费减少后大幅减亏1.2 亿。公司工贸建业务共计减亏约1.1 亿,整改取得成效。另,商品房业务2018 年实现2.3 亿收入,2019 年房产抵押债务收入减少,是营业收入下降的主要原因。

玉米、豆粕价格向好,有望带动上游地价提升。供给方面,19/20 年度国内玉米仅小幅增产1%,库存继续下行。19/20 年度全球大豆减产约5%,受疫情影响南美主产国港口物流存停摆风险,国内豆粕库存降至低位。需求方面,国内生猪产能正缓慢恢复,禽产能维持增势,工业乙醇需求提升,玉米、豆粕供需趋紧,价格有望延续涨势。公司承包出的土地以种植水稻、玉米、大豆为主,种植收益提升后上游投入品利润空间打开,随着粮价上涨,公司土地承包金有望进一步提升。

投资建议:公司是农垦龙头企业,土地发包业务收益有望受玉米涨价带动。

公司分红稳定,占有独特土地资源,具备避险性质。我们调整公司2020-2022年EPS 分别至0.55 元,0.60 元和0.63 元,基于2020 年3 月30 日收盘价,对应PE 分别为29.4、27.0、25.7 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:农产品价格波动,土地政策变化,自然灾害