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北大荒年报点评:战略放弃亏损重头,减亏效果逐渐显现

发布时间:2016-03-22    研究机构:兴业证券

2015年年度公司实现营业收入36.54亿元,同比下降28.48%;净利润6.59亿元,同比下降17.64%;扣非后净利润6.75亿,同比增长222.66%。其中,四季度实现营业收入9.82亿元,同比下降10.21%;单季度亏损1.48亿元,同比减亏57.63%。2015年度分红预案:每10股派2.95元(含税)。

停产清理力度加大,子公司减亏近三亿。公司继续对工贸企业加大停产、清理力度,止住亏损点。由于麦芽行业产能持续过剩,15年龙垦麦芽公司也实施了停产改革,并将部分厂房和资产出租,这些举措令龙垦麦芽公司同比减亏3106万元。同时,纸业公司、鑫亚经贸公司继续停产,同比也分别减亏2229万元和2.24亿元。

玉米价格下跌,土地租金难以增长。公司出租土地主要用于玉米种植,由于政府收储政策调整,玉米价格自去年起就开始大幅走低。受此影响,公司15年土地承包收入增速明显放缓。而传闻玉米直补政策或于近期出台,玉米价格恐面临再次暴跌风险,这将对公司未来土地租金收入增长造成一定压力。

盈利预测与估值。我们预计公司2016-18年净利润为7.08亿、5.55亿和5.76亿元。对应EPS为0.40元,0.31元和0.32元,对应PE为29.0、37.0、35.7倍。维持“增持”评级。如农垦改革实质性政策出台,公司业绩大概率将迅速增长。

风险提示:玉米价格下跌幅度超出预期,农垦改革进度低于预期。

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