北大荒(600598.CN)

北大荒:改制浩化分公司为后期减亏或合作创造条件

时间:16-04-11 00:00    来源:长江证券

事件描述

北大荒(600598)拟以浩良河化肥分公司部分资产出资成立全资子公司。

事件评论

北大荒拟以浩良河化肥分公司与尿素生产有关账面价值为4.72亿元的资产出资成立全资子公司黑龙江北大荒农业股份有限公司,其中以3亿元作为注册资金,其余部分计入资本公积。新公司成立后,原浩良河化肥分公司在岗员工转入新公司,北大荒将所拥有的“北大仓”商标无偿授权新公司使用。

成立新公司为浩良河化肥后期减亏或合作创造条件。浩良河化肥由于工艺设计、设备落后等原因造成长期大幅亏损(2015年亏损2.69亿元),本次通过成立新公司的形式对浩化分公司进行改制,实施法人治理结构,提升企业经营管理水平,一方面可以在一定程度上遏制后期亏损,另一方面有利于其对外进行合资与合作。

我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)土地租金水平将继续提升。我们预计,2016年公司整体土地租金价格将继续提升14%至260元/亩,土地承包收入到达27亿元。(2)集团土地资产注入空间巨大。目前集团层面未注入到上市公司的耕地仍有3117万亩,未来存在较大的集团资产注入预期。(3)股权多元化改革具有可操作空间。公司股权结构单一,预计后期股权多元化将会有实质性进展,且不排除引入战略投资者的可能。(4)市场化改革会稳步推进。负资产将继续剥离,彻底消灭亏损源,发展高附加值特色产业,例如有机农产品(已联手佳沃集团)和种植业技术咨询服务等。

重申“买入”评级。预计公司2016、2017年的EPS分别为0.45元、0.61元,给予公司“买入”评级。

风险提示:农垦改革慢于预期;粮价持续下跌。