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北大荒一季报点评:土地租金收入确认部分延迟致业绩下滑

发布时间:2016-04-28    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

北大荒(600598)公布2016年一季报。

事件评论

一季度营收同减14.6%,净利同减44.6%,EPS0.05元。公司2016年一季度实现营业收入5.44亿元,同减14.6%;归属净利润8620万元,同减44.6%,扣非净利润8510万元,同减45.2%,EPS0.05元。

预计2016年上半年归属净利润1.69~2.11亿元,同增20%~50%。

土地租金收入确认部分延迟致业绩下滑。报告期,因公司部分土地租金收入尚未确认,且为收土地租金而代收代付的农业保险和生产资料款增加68.7%,致营收、利润双双下滑。同时,公司一季度毛利减少0.59亿,使扣非净利下滑。此外,因收取16年土地承包费,预收款项较年初增加179%,我们预计,这对公司未来收入增长将起保障作用。

我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)土地租金水平将继续提升。我们预计,2016年公司整体土地租金价格将继续提升14%至260元/亩,土地承包收入到达27亿元。(2)集团土地资产注入空间巨大。目前集团层面未注入到上市公司的耕地仍有3117万亩,未来存在较大的集团资产注入预期。(3)股权多元化改革具有可操作空间。公司股权结构单一,预计后期股权多元化将会有实质性进展,且不排除引入战略投资者的可能。(4)市场化改革会稳步推进。负资产将继续剥离,彻底消灭亏损源,发展高附加值特色产业,例如有机农产品(已联手佳沃集团)和种植业技术咨询服务等。

重申“买入”评级。预计公司2016、2017年的EPS分别为0.45元、0.61元,给予公司“买入”评级。

风险提示:农垦改革慢于预期;粮价持续下跌。

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